2023年5月26日沪锌主力最低跌至18600元/吨，较年内沪锌主力最高价下跌25%，同时跌破锌锭冶炼成本支撑线19000元/吨。锌价大幅度下跌，作为供应端的锌冶炼厂将会如何调节市场?

一、近期国内锌冶炼厂检修及减停产情况

据调研，此次调研国内11家锌炼厂，分布在多个地区，涉及年产能275.5万吨，占Mysteel53家锌冶炼厂样本年产能的42.38%，11家锌炼厂检修减停产预估影响量为10.65万吨，主要影响月份为6月和7月产量，部分影响8月和9月产量。

表：国内锌炼厂检修计划情况统计表

二、集中性检修原因分析

首先是上半年国内锌锭供应宽松，自2022年下半年进口锌精矿增加，国内锌矿供应逐渐过剩，国产锌精矿加工费逐渐上调，国内锌冶炼厂利润逐步增加。受高利润驱动，2022年下半年至2023年5月原生锌冶炼厂基本满负荷生产，由锌精矿供应过剩逐渐传导至锌锭供应过剩。据调研，2023年5月国内53家锌冶炼厂产量为51.4万吨，同比增加13.87%，环比增加9.38%。

其次是锌冶炼厂利润受到打破。2023年受宏观环境及基本面偏弱影响，2023年上半年锌价持续处于下跌趋势，锌精矿加工费也逐渐下调。据调研，2023年6月9日北方锌精矿加工费为5200元/金属吨，较年内最高价下跌700元/金属吨;南方锌精矿加工费为4600元/吨，较年内最高价下跌1500元/金属吨。2023年5月26日冶炼厂锌锭利润已经跌至亏损状态。

然后，5-6月份国内涌入大量进口锌锭。锌锭沪伦比值逐渐上升，目前稳居在8.3以上，同时锌锭进口利润上涨。5月下旬开始国内上海宁波市场出现大量进口锌锭，报价也比国产普通锌锭低50-100元/吨。据调研，目前进口锌锭流入市场预计达到4万吨以上。原本国内锌锭供应宽松，受进口锌锭影响，供需矛盾激化。

最后，进入常规检修月份。正常情况下，每年国内锌冶炼厂将检修计划选择放在较为炎热的七八月份较多。受锌锭冶炼利润较高的驱动下，2023年1-5月国内锌冶炼厂检修较少，较大的锌冶炼厂基本无检修，由此导致，七八月份检修计划较为集中。

三、锌炼厂检修对国内市场影响

首先是国内市场锌锭社会库存下降。据调研，2023年6月8日国内市场锌锭社会库存为9.03万吨，较5日下降0.66万吨，较1日下降0.78万吨。锌冶炼厂计划检修，锌供应减少，7月锌锭社会库存有望进一步下降，为锌锭现货升贴水提供支撑。其中，7月份天津市场现货升贴水将受到较大影响，因为天津市场锌锭主要由内蒙古地区锌炼厂供应。

其次，国内锌炼厂检修影响的减量有望抵消进口锌锭带来的增量。

最后，此次国内锌炼厂较为集中性检修，有望给锌精矿加工费提供支撑，甚至提供上涨动力，特别是国内北方市场锌炼厂检修影响量较多。

四、锌冶炼厂检修对国内锌价影响分析及展望

短期来看，锌冶炼厂检修减停产并无法改变目前锌价偏弱的趋势。随着海外锌炼厂复产，加之锌锭进口利润得到修正，进口锌锭在持续不断进入国内市场，并流入锌下游。并且短时间内锌下游需求无法得到大的提升，进而导致国内市场仍然处于锌锭过剩格局。

长期来看，锌冶炼厂检修减停产有利于缓解并改善目前激化的锌锭供需矛盾，并为下半年锌价提供一定支撑。若锌冶炼厂持续高产，且进口锌锭持续流入国内，将持续激化锌锭供需矛盾，锌价将进一步下跌。而锌炼厂检修减停产所带来的影响量有利于抵消进口锌锭流入市场的冲击量。

如果三季度有更多锌冶炼厂加入检修计划，将强有力地支撑现货锌价。