锌：现货方面，LME锌现货升水94.5美元/吨，前一交易日升水90美元/吨。上海0#锌主流成交21270-21670元/吨，0#普通对1812合约报升水80-120元/吨;锌价大跌后，下游入市采购积极性改善，实际消费回暖，整体成交一般，成交货量较上周五变化不大。 广东0#锌主流成交于21340-21550元/吨，粤市较沪市由上周五的升水60元/吨转至升水160元/吨附近。对沪锌1901合约升水780-900元/吨附近，升水较昨日扩大了240元/吨。

库存方面，11月26日LME锌库存持平于上周五于12.16 万吨。根据我的有色，11月26日锌锭库存13.04 万吨，较上周五增加0.03 万吨。镀锌库存 100.51 万吨，较上周减少0.03 万吨。

观点：受油价大跌以及宏观尚未走稳驱动，锌价增仓下跌。LME现货升水维持高企，当前锌锭进口亏损扩大，叠加环保等因素国内冶炼产能恢复尚有限，国内供给仍偏紧张，因此现货价格相对抗跌，锌锭现货对三月升水继续扩大。中线供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎偏空，趋势性空头底仓继续持有，但库存尚未累积不轻易追空。套利：跨期正套头寸继续持有。

风险点：宏观风险，库存低位。

铝：现货方面，LME铝现货贴水10.75美元/吨，前一交易日为贴水9.75美元/吨。上海成交价集中于13730~13740元/吨，对当月贴水60元/吨~贴水50元/吨，华东下游基本按需采购，接货意愿不明显。广东市场实际成交集中在13790~13800元/吨，粤沪价差维持在60元/吨附近，广东市场持货商出货积极，但中间商及下游表现犹豫，接货意愿不高，整体成交不佳。

库存方面，11月26日LME铝锭库存减少0.20 万吨至 106.50 万吨，11月26日，国内铝锭社会库存较上周一减少1万吨至132.9万吨。

观点：LME铝价维持震荡下跌走势，而内盘铝价相对抗跌。消息面，几内亚Alufer Mining首批20万吨铝土矿成功运往中国。当前国内铝锭维持去库状态，但根据当前推算的供应缺口尚不足以使高企库存快速减少，此外下游逐渐进入季节性淡季，预计国内铝价表现仍将相对疲软。但如果继续下跌，未来由于亏损导致电解铝企业减产或增加，预计铝价将出现反弹，但反弹力度仍需看后市是否会出现电解铝企业减产，目前来看减产尚且未构成规模。另一方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，也将影响新增产能的释放速度。

策略：中性，观望。套利：观望。