公司主营业务分为纸包装材料，铝板带箔加工及功能性薄膜制造。其中电池铝 箔加工用于储能电池、新能源汽车锂电池等新领域，增长空间大。 2015-2021 年间，公司发展从重总量转向重结构2021 年，受原材料价格上涨、国内外铝价差波动、海运费上涨、阶段性限电、 研发开支及人工费用增加、商誉减值、存货跌价等多重因素叠加，公司产生小幅亏 损。我们预计，随着大宗商品价格回落与电池铝箔量价双增，公司净利润将回复正 常水平。

万顺新材 2021 年电池铝箔销量为 2883 吨，已实现 0-1 的发展阶段，未来计划 投产 17.2 万吨电池铝箔产能，正向 1-10 的阶段迈进。 公司电池铝箔主要集中在安徽中基，2021 年底具备产能 4 万吨。预计到 2024 年，公司将具备 17.2 万吨电池级铝箔产量。 根据公司公告，安徽中基、华丰铝业现有铝箔坯料产能 11 万吨，四川万顺中 基在建坯料产能 13 万吨，为公司电池级铝箔产能爬坡提供充足上游原料。我们预计，未来几年产能将持续爬坡，随着安徽中基定增资金落地，投产节奏 将进一步加快。

安徽中基从开始投产到获得部分头部电池客户认证通过的时间较短，市场拓 展、认证过程顺利。公司电池铝箔良率超 78%，质量较高。2021 年电池铝箔销量 2886 吨，坯料销量 2.33 万吨。2022 年 1-5 月，安徽中基铝箔销量 9890 吨，客户包 括宁德时代、多氟多与欣旺达等多个电池客户。