钢铁产业链内存在一些耳熟能详的“规律”，而每个阶段的市场情况并不相同，探究不变的观点与多变的市场具有一定的启发价值。本文将会结合当下的基本面情况，做复盘与论证，探究“规律”的正确性以及准确性。

背景介绍：

2020年春节过后，由于新冠疫情的影响，钢铁行业生产端及下游需求端均推迟复工。废钢的运输及收储成为难题，废钢的到货量迟迟难以恢复，电炉企业的产量受到废钢供应的影响恢复缓慢，直到4月份才逐步恢复到正常的生产水平。回顾2020年4月至12月，电炉企业在6月底至10月一直保持低利润生产的状态，十一月开始，伴随着钢材出口需求的爆发以及国内基建和房地产需求的持续向好，螺纹价格一路上涨，且涨幅远大于废钢，电炉炼钢的利润也随之不断攀升。

时间区间和观察指标：

排除年初因为疫情造成影响的时段，我们从四月份开始，对2020年四月至十二月的行情走势及历史数据做回顾。观察电炉利润数据、电炉减产周期、现货市场价格之间的关系。

濒临亏损时间点：

独立电弧炉成本利润监控模型，覆盖全国57家建筑钢材独立电弧炉生产企业，每日计算即时的理论生产成本及利润情况。数据显示，6月底至10月底全国独立电弧炉的平均利润处于较低水平，其中两段时间电炉利润进入了濒临亏损的状态，分别是6月底至7月初，9月中至10月上旬。如上图紫色区域所示。另外我们找出这两个时间段内，日利润分别最低的一天。7月1日和9月22日。

减产时间点：

根据电炉调研数据显示，观测时间段内有两次明显的减产，分别开始于2020/6/27—2020/7/3这一周，和2020/9/26—2020/10/2这一周。2020年6月底，全国多处区域受降雨天气影响，建筑钢材需求面临较大压力，但长流程供应持续增加，全国建筑钢材库存由降转增，价格呈现走低姿态。加上端午期间成交偏弱，节后回来螺纹钢期货开盘跳水，市场交投趋弱，商家信心受挫，价格快速下跌。另一方面，废钢受雨水天气和端午假期的影响，运输受阻，基地码头到货不佳，市场惜售情绪较浓，加上废钢整体资源偏紧，使得废钢价格相较成材更加强势。电炉企业的利润被进一步压缩，多数钢厂处于低利润状态，部分钢厂开始亏损。根据独立电弧炉成本利润数据显示，7月1日，92%的样本电炉企业盈利不佳(低于150元/吨)，其中40%的样本电炉企业处于亏损状态。

2020/6/27—2020/7/3，十余家电炉企业有减产动作，减产原因多为电炉亏损或微利，钢厂采取错峰不饱和生产或是停产检修。

2020/9/26至2020/10/2这一周，全国建筑钢材价格整体呈现小幅下跌趋势。市场方面，9月份传统旺季库存去化缓慢，市场担忧四季度去库存压力更大，导致市场信心不足，加上临近国庆假期，商家以积极出货为主。期货市场方面，前期拉涨过快的铁矿石期货在9月遭遇资金抛售，导致矿价大幅下跌，悲观情绪带动钢材期现市场跟跌。废钢方面，资源偏紧到货不佳，加上钢厂有国庆节前的补库需求，部分钢厂拉涨吸引到货。废钢价格走势强于成材，电弧炉利润持续被压缩。数据显示，78%的电炉企业盈利不佳，其中61%的样本电炉企业亏损。部分电炉企业采取减少工时不饱和生产或是停产检修。

两次减产均持续2-3周，将减产的时间节点用箭头标注在下图时间轴上。上述两个时间段内，现货的价格拐点分别是2020/7/3和2020/9/28，将价格的拐点用虚线标注到时间轴上。由图和时间节点对照表可以清晰的看到，在电炉企业微利的时间段内，电炉减产的时间节点与现货均价止跌反转的时间节点高度重合。并且，利润最低日和减产时间节点略早于价格止跌日。

分析到这里，基本证明了“现货市场价格往往在电炉濒临亏损减产和停产的时候止跌企稳”。在2020年的市场走势中，准确度极高。

未来是否可以继续参考?

近期随着螺纹钢需求转弱，价格下行，而废钢临近冬储，钢厂拉涨备货，价格开始上涨。电炉企业的利润开始迅速收缩，从前段时间的近400减少到240左右。另外，近期我国部分地区出现个别新冠肺炎疫情的病例，部分地区防疫工作加严。春运人员流动是否会对疫情有所加剧，进而影响今年一季度的需求还不得而知。目前高炉的利润处于低位，铁矿、焦炭价格较高，废钢相较铁水的性价比不低，加上废钢资源偏紧的现状有可能使得后市废钢基本面强于成材，后续还是存在利润进一步被压缩的可能。届时电炉利润和电炉企业排产信息很可能是螺纹钢价格变动的重要提示指标，我们将会继续保持关注。