上周五夜盘，沪铜期货低位波动，主力合约CU2201下跌0.04%，报收于69200元吨。

宏观面偏空

通胀高企由疫情冲击下的供应链问题和能源转型过程中的能源危机造成的。全球货币政策，特别是美国货币政策因高通胀而收紧，加息预期也在升温。预期的加息升温期通常与美元走强相对应。然而，美联储的加息门槛是在经济内生增长推动达到最大化就业，非农业数据的趋势较好，但波动很大。

未来产量增长可期

据统计，2021国内没有新的粗炼产能投产，新增精炼产能主要是白银有色20 万吨配套电解项目和江铜宏源铜业新建10万吨精炼产能，预计明年新增粗炼和精炼产能将分别为58万吨。2022年，考虑到足够的铜精矿和丰厚的利润，预计明年精铜的产量将增加。此外，明年全球铜矿数量将大幅增加，比较大的项目如 Grasberg 铜矿、紫金旗下的铜矿明年继续放量，Spence项目今年年底完成建设，另外，Morenci、 Panama、Chuquicamata铜矿扩建也会带来增量，此外，Escondida等大型主流矿山疫情后的复产，预计2022年铜矿总体增量将相当可观。

传统消费领域表现不佳

今年以来，传统消费领域表现欠佳，尤其是在房地产领域。虽然短期竣工面积的增长速度得到保证，但房地产企业的土地购置面积和新开工面积均出现负增长。此外，在在房住不炒的大背景下，未来房地产保持低速温和增长是一条相对稳健的发展道路，从中长期来看，这不利于铜消费。

综上所述，中短期传统需求下降，冶炼产能持续增加，铜价面临回调压力。2023年之后，随着新能源时代的到来和铜矿增长率的中长期下降，铜价将再次走强。